公司现状

　　8月以来，信义行业浮法玻璃减价清晰提速，玻璃累计涨幅逾越80元/吨，旺季往事逾越咱们及市场预期，价钱咱们以为公司作为浮法玻璃龙头有望受益。提涨

　　品评

　　旺季浮法价钱提涨强势，强势企业2H19功劳或者有超预期空间。浮法8月以来，龙头劳或浮法均价累计涨幅近80元/吨(去年同期为50元/吨)，预期逾越咱们预期；咱们跟进的信义差距口径行业库存也均自高点累计下调近10%。咱们以为，玻璃浮法减价超预期，旺季往事次若是价钱受益于旺季前夜环保趋严、冷修减速使行业供需面有所好转、提涨以及旺季卑劣开工需要清晰改善。强势企业咱们以为，旺季浮法玻璃价钱超预期改善。叠加6月以来纯碱价钱环比上半年清晰走弱，有望建议公司2H19毛利率环比清晰改善，公司下半年功劳或者有超预期空间。

　　深加工营业安妥削减，反对于整年功劳。咱们预期下半年公司汽车玻璃营收有望实现个位数安妥削减(1H19营收同比+4%)，修筑玻璃(1H19营收同比+15%)营收有望坚持10%以上的同比快捷削减；汽车、修筑玻璃毛利率有望分说坚持上半年46%以及40%摆布的水平。加征的对于美进口关税(公司担当15%)反映在销售用度中，咱们估算整年对于税前利润影响在2亿港币摆布，但思考关税后，深加工板块整年盈利贡献仍将同比稳中有增。

　　公司估量北海及张家港名目将于3Q19-2Q20陆续释放，咱们估量至2020年尾，公司浮法产能有望较2019年年中削减5000t/d，或者28%。此外公司拟用江苏华尔润部份产能目的在广西置换为880t/d以及1100t/d的两条特种优异浮法线，马来三期名目仍在妄想中，咱们以为有望增长中期公司浮法产能不断削减。

　　规画层不断回购，股息率具备确定排汇力。公司规画层不断回购，往年8月以来，港交所吐露的规画层买入股数累计高达1000万股以上，占总股本-0.3%。如整年分成率与中报的47%持平，则之后股市面景对于应19e股息率6%，具备确定排汇力。

　　估值建议

　　咱们暂坚持公司跑赢行业评级、盈利预料以及目的价9.70港币(对于应9x/8.7x19e/20e P/E)巩固。之后股市面景对于应2019/2020年P/E7.8x/7.6x，有15%上行空间。